? 4萬億投資計劃在A股市場上激發起一場水泥“盛宴”，讓投資者眼前一亮。這場盛宴的最大受益者除了一些游資敢死隊外，便是數月來持續增持同行股票的海螺水泥(600585.SH)。

? 在悄然抹平因投資7家同行業上市公司所造成的3億多的賬面浮虧之后，海螺水泥已經開始套現。

? 與此同時，基于對內需刺激效果的不確定性，以及對水泥行業的看法不同，機構對海螺水泥的分歧逐漸加大。

? 抄底脫虧與悄然兌現

? 海螺水泥前兩個季度對同行股票孜孜不倦地增持，曾引起業內的廣泛質疑，現在看來實在是高明。

? “我們以產業投資的理念去買入這些股票。”海螺水泥執行董事郭景彬在日前與投資者的一次交流會議上說。海螺水泥產業投資的去向基本上是兩個，其一是同一區域關聯度比較高的上市公司，會使在區域內形成一個互動和聯合。其二，是對其他區域比較合適的企業進行長遠的戰略投資，尋求合作。

? 從今年二季度開始，海螺水泥開始增持同業公司股份。三季報顯示，截至9月30日海螺水泥合計已經持有七家同行公司股份，合計19687.61萬股，總市值高達約11.8億元。分別是巢東股份（600318行情,愛股,主力動向）（600318.SH）3938.57萬股，冀東水泥（000401行情,愛股,主力動向）（000401.SZ）9761.38萬股，祁連山（600720行情,愛股,主力動向）(600720.SH)1962.71萬股，福建水泥（600802行情,愛股,主力動向）(600802.SH)1892.60萬股，華新水泥（600801行情,愛股,主力動向）(600801.SH)552.56萬股，江西水泥（000789行情,愛股,主力動向）(000789.SZ)計980.93萬股，同力水泥（000885行情,愛股,主力動向）(000885.SZ)598.86萬股。

? 攬入這些同行股票一共花費了海螺水泥14.73億元，至三季度末投資還有近3億元的賬面虧損。

? 擴大內需計劃刺激水泥股在近期狂飆，自11月5日起短短九個交易日的時間里，水泥板塊漲幅達到62％。海螺水泥所持有的巢東股份、福建水泥、江西水泥和同力水泥漲幅都超過70％。如果按照11月17日當日收盤價計算，其所持有的7家水泥行業上市公司股票市值，合計已經超過了其初始投資額，海螺水泥已經脫離了浮虧狀態。

? 然而，海螺水泥剛剛脫離浮虧，“他們已經開始悄悄地在賣股票了。” 一位接近海螺水泥的投資人士也對理財周報記者透露說。

? 這在可以從數據上得到印證。

? Topview數據顯示，位于平安證券上海零陵路營業部的海螺水泥主倉位在17號和18號兩天共凈賣出福建水泥2773萬元，凈賣出祁連山2299萬元。

? 海螺水泥開始兌現利潤。

? 明年上半年水泥行業不樂觀

? 對于海螺悄悄拋賣同行股票的原因，上述人士稱“主要是出于對水泥行業未來的不確定性。”

? 今年前三季度，因為房地產不景氣，煤炭價格漲價等因素導致了水泥行業的利潤增長滯緩，出現了增收不增利的態勢。

? 公開數據顯示，前三季度，18家主營水泥業務的上市公司共實現營業收入410.28億元，同比增長29.12％，實現歸屬于母公司股東的凈利潤38.1億元，同比增長33.28％。其中，第三季度18家水泥企業共實現營業收入164.1億元，同比增長32.4％，實現歸屬于母公司股東的凈利潤15.51億元，同比下降11.84％。

? 通常來說，第三季度是水泥銷售的旺季，也是水泥企業收入加速增長的季節。但是，從三季度單季情況看，國內水泥企業增收不增利的情況非常突出。主要是因為今年三季度煤炭價格漲至近幾年的最高點，同時電力價格也有上調，水泥價格無力覆蓋成本的上升，盈利快速回落。

? 而對于今年第四季度和明年上半年的銷售情況，海螺水泥不太樂觀。

? “今年第四季度很明顯是需求不足，價格下滑，這種情況可能要延續到明年下半年。”郭景彬分析道。

? 郭景彬認為，明年一季度和今年一季度相差不大，都是淡季。明年雖然不一定像今年一季度一樣受到雨雪的影響，但價格還會走低。明年第二季度存在很大的不確定性，“低點可能會出現在第二季度的某個月。”

? “從供求關系來看，我看到的數據是2.6億噸。但我認為沒有那么多。”郭景彬稱。

? 郭景彬表示，海螺水泥明年新增產能主要集中在東部，中部，南部的10省1市當中（西部還沒有投產），明年新產能凈增加部分會在10％左右。

? “行業統計有的是根據宣布開工了，宣布進貨了。但現在很多開工的都沒有在建設，設備進貨的很多都沒發貨，都在停滯狀態。所以統計很多都不是很準確。”郭景彬說道，“我們了解到的明年1季度投產的項目基本都差不多了，1季度以后再投產的項目就非常少。”

? 因此，就明年的供求關系而言，郭景彬認為，從供應量來說增加的不快，比今年的增加肯定要放慢很多。而從需求方面，明年上半年需求的增長可能出現零增長或者是略有增長。

? “在下半年可能會有比較高的增長，會逐步的放大，但要看中國投資的落實情況。”郭景彬說，“目前大家所看到的都是紙上談兵。真正能落實多少，我們要看效果。具體的還有資金從哪里來，這些問題都沒有得到落實。這需要一個過程。對水泥的拉動要在明年下半年會逐步顯現出來。”

? 但是在成本上看，海螺水泥執行董事郭景彬比較樂觀。他認為，明年煤炭價格會持續回落，低點大概出現在7－8月。“預期明年煤價和今年相比，平均要下降100元。”除了煤價下跌，以外，煤質也會轉好，所以水泥行業的煤耗也會大幅的下降。

? 在稅收方面，對水泥的影響也是正面的。“煤炭的增值稅會增加4個點，原來是13個增值稅，現在增加到17個增值稅，這4個點對水泥行業來說可以抵扣，減少增值稅的稅收，也會增加我們的利潤。”郭景彬說。

? 區域獲利與產業整合

? 從國家刺激內需計劃來看，因為國家鐵路部分在中部地區所占的比例會比較大，所以總體看來明年中部區域水泥表現會更好。但是由于既有國家投資，又有地方投資，所以到底未來誰會增長更快，誰的投入更多，還是個未知數。

? 這個未知數使海螺水泥在持有同行股票時變得很謹慎。

? “整體看，中部似乎更好一些。但是從地方政府看，發達地區有錢可能會投入更多一些。例如城市軌道交通，城市與城市之間的地方鐵路等，東部會更多一些。所以未來到2010年或更遠對投資拉動，很難說中部好還是東部好。”郭景彬說。

? 但是，從海螺水泥今年到目前的銷售價格情況來看，目前表現比較好的是廣西，湖南，江西，安徽，中部地區價格保持較高的水平，毛利也保持一個較高的水平。

? 東部區域的水泥價格由于房地產下跌受到一定的影響。不過因為東部區域世博工程的存在，包括浙江、江蘇的一些配套基建項目在建。所以房地產的頹勢相對抵消，感覺尚不明顯。但是，下半年當地的一些民企新增加了一些新的產能。這些中小企業率先降價，使價格回落。根據這個情況，海螺水泥也反手做空，所以這個區域的價格回落比較快。

? 至于受房地產影響嚴重的廣東區域，過往三個季度沒有跌反而略有上升，這主要是因為前期沒漲的緣故。

? 除了對水泥行業以及區域獲利的不確定之外，產業整合的進程也影響著海螺水泥對同行股票的持有。

? 前三季度，針對水泥需求的回落，部分水泥企業開始通過限產手段來平衡過剩產能。行業人士認為，隨著部分區域水泥企業盈利的快速下滑，水泥產業的整合將再度升溫。尤其像華東區域，本身新型干法水泥的占比已經很高，但區域內水泥企業仍然較多，各企業的市場份額劃分遠未達到均衡狀態。

? “擴大內需的計劃，也不會引起中小企業的投資沖動。”郭景彬稱。“下半年很多中小企業在建項目能不能做下去都是個問題，他們的資金鏈緊張，銀行投放貸款非常謹慎。”

? 郭景彬透露說，2008年水泥行業300多億的貸款，實際上除了海螺水泥以外，大部分都花完了。中小企業很難拿到資金。

? 所以，這一輪的經濟危機對一些落后的中小水泥企業來講會加速淘汰過程。

? 10月下旬，工業和信息化部公示了《2008年應予淘汰落后水泥產能的企業名單》，這更進一步地說明，水泥落后產能淘汰的步法加快。

? 不過，海螺水泥對其通過持有同行股票進行行業整合這一觀點進行了否定。“我們從來沒有想要（通過二級市場買入股票）去整合別人。”海螺水泥董秘章明靜在日前接受媒體采訪時稱。

? 機構分歧

? 盡管對明年的水泥走勢有很多不確定因素存在，海螺水泥作為水泥股的龍頭企業一直備受基金等機構的關注。

? 在記者參加的海螺水泥與投資者交流會上，華夏基金、華安基金、中金公司、安信證券等均對海螺水泥頗感興趣。

? 不過在近期海螺水泥二級市場的操作上，機構之間的分歧似有加重之勢。

? Topview數據顯示，從11月6日至11月19日十個交易日中，基金多空雙方在該股上激烈交鋒。其中，基金9107吸籌最多，為8493萬元；基金8821凈賣出最多，為6843萬元。而國際金融上海淮海中路營業部和申銀萬國上海新昌路營業部兩家QFII席位也在海螺水泥上多次進出。

? 但在4萬億擴大內需刺激的下，機構對水泥行業的長期預期基本看好。

? 國聯安基金認為，從短期來看，由于國家出臺擴張性財政政策對水泥需求拉動的時滯效應及水泥行業的傳統淡季冬季的到來，行業景氣回升的真正拐點尚未出現，行業的需求還將維持低迷。水泥板塊的大幅上漲，已經累積了一定的風險，安全投資邊際下降，盲目追高存在較大的風險。不過國聯安基金認為，水泥行業景氣回升是可以預見的，水泥行業長期向好。

? 中信證券（600030行情,愛股,主力動向）11月18日發布報告稱，2009年水泥行業投資機會將主要出現在全國龍頭及區域龍頭兩類公司之中。其中，選擇海螺水泥、冀東水泥和華新水泥作為全國龍頭組合；對于區域龍頭組合，推薦祁連山、賽馬實業（600449行情,愛股,主力動向）（600449.SH）及天山股份（000877行情,愛股,主力動向）（000877.SZ）。