? 天山股份（000877）是新彊最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)。得益于水泥價(jià)格和銷量的上升，08年1-9月份，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約26.6億元，同比增長(zhǎng)38.2%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約3.4億元，同比增長(zhǎng)96.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)（扣除少數(shù)股東損益后）約2.0億元，同比大幅增長(zhǎng)144.6%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.64元，其中扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益為0.65元。

? 主營(yíng)收入的增長(zhǎng)來自于量?jī)r(jià)齊升。2008年前三季度，公司目標(biāo)市場(chǎng)的水泥價(jià)格保持上漲趨勢(shì)；同時(shí)，公司從8月份開始將宜興天山水泥有限責(zé)任公司并表，相對(duì)于去年同期，水泥銷量增幅較大。水泥漲價(jià)和銷量的增長(zhǎng)，使公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)38.2%。值得注意的是，前三季度水泥銷量8%的增速略低于預(yù)期，全年完成900萬噸以上的銷售量有一定壓力；同時(shí)第三季度的銷售量環(huán)比較第二季度328萬噸的銷售量有所下降。公司水泥銷售出現(xiàn)一定程度的縮量說明宏觀經(jīng)濟(jì)低迷以及房地產(chǎn)業(yè)景氣度下行對(duì)公司的銷售還是有一定影響的。

? 公司的盈利能力依然保持在高位。前三季度公司的綜合毛利率達(dá)到28.8%，較去年同期提高2.6個(gè)百分點(diǎn)；其中第三季度的綜合毛利率達(dá)到30.5%，較去年同期提高3.0個(gè)百分點(diǎn)。公司盈利能力的提升一方面是因?yàn)閲?guó)家取消32.5標(biāo)號(hào)水泥后，公司調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將高標(biāo)號(hào)水泥和特種水泥的銷售比例從原先的30%左右提高到50%以上，而高標(biāo)號(hào)水泥的盈利能力高于低標(biāo)號(hào)水泥，因此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整提升了公司的盈利能力；另一方面，眾所周知新疆煤炭成本低廉，在今年全國(guó)范圍內(nèi)煤價(jià)大幅飆升的背景下該優(yōu)勢(shì)尤顯突出。 西北地區(qū)水泥業(yè)維持高景氣度。"十一五"期間，固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)逐漸從東部向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)拉動(dòng)了水泥的需求。今年上半年新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資同比增幅快速提升，高于全國(guó)1.6個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)了區(qū)內(nèi)的水泥需求，水泥價(jià)格上半年創(chuàng)下歷史最好水平。

? 區(qū)域壟斷的競(jìng)合市場(chǎng)模式使得當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)更為穩(wěn)定。由于天山股份和青松建化兩家公司在新疆地區(qū)形成了一個(gè)雙頭壟斷的格局，常年競(jìng)爭(zhēng)后逐步形成了競(jìng)合關(guān)系。這種競(jìng)合模式能較好的穩(wěn)定當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)價(jià)格，保持理性的利潤(rùn)水平。

? 產(chǎn)能迅速增加。公司現(xiàn)有水泥產(chǎn)能1300多萬噸，疆內(nèi)水泥產(chǎn)能900多萬噸，約占70%。08年新建四條生產(chǎn)線，其中屯河米東2000t/d熟料生產(chǎn)線已經(jīng)建成投產(chǎn)，天山多浪喀什2000t/d熟料線即將投產(chǎn)，塔里木塔什店2500t/d明年五月投產(chǎn)，江蘇溧水5000t/d熟料生產(chǎn)線以及其余5個(gè)水泥粉磨站技改工程都要在09年中期完成。

? 銀河證券分析師認(rèn)為，基于落實(shí)國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)新疆經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的若干意見》，2009-2010年期間，新疆的固定資產(chǎn)投資增速將明顯高于全國(guó)平均水平，對(duì)水泥的需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增速；通過新建和并購(gòu)，公司的水泥產(chǎn)能超過1000萬噸，市場(chǎng)份額占全疆的50%，其中高標(biāo)號(hào)水泥占80%以上的市場(chǎng)份額。在目標(biāo)市場(chǎng)具有較大的品牌優(yōu)勢(shì)、區(qū)域優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)。公司在建項(xiàng)目較多，這些項(xiàng)目將進(jìn)一步增加公司的產(chǎn)能規(guī)模，并使公司的成本節(jié)約能力進(jìn)一步提升，在目標(biāo)市場(chǎng)的占有率有望進(jìn)一步提高。同時(shí)，公司通過發(fā)展混凝土攪拌站，拓展水泥市場(chǎng)，公司的區(qū)域優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)，整體競(jìng)爭(zhēng)能力有望提高。

? 今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.72、0.95和1.23元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為15、11和9倍；當(dāng)前共有17位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入和買入的分別為2和15人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.88。

? 風(fēng)險(xiǎn)因素：天山股份的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手青松建化已將業(yè)務(wù)范圍從新疆南部擴(kuò)張到北疆地區(qū)，其擴(kuò)張步伐加快，且產(chǎn)品種類與天山股份類似，擔(dān)心未來天山股份的新疆省市場(chǎng)份額將持續(xù)小幅下滑；宏觀經(jīng)濟(jì)低迷及房地產(chǎn)不景氣影響水泥銷售。