??? 受投資持續(xù)拉動和樓市回暖的積極影響，4月份水泥生產(chǎn)繼續(xù)保持旺盛勢頭，顯示出旺季特征。全國水泥價格已出現(xiàn)回升態(tài)勢，若房地產(chǎn)投資能夠不斷走出低谷，將為水泥市場注入一劑強(qiáng)心針

中信建投證券研究發(fā)展部? 韓梅 田東紅

今年1－4月份，我國完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資37082億元，同比增長30.5%，較去年同期上漲了4.8個百分點，環(huán)比增速提高1.9個百分點，繼續(xù)保持快速增長。受投資持續(xù)拉動和樓市回暖的積極影響，4月份全國共生產(chǎn)水泥14677.55萬噸，同比增長12.88%，環(huán)比增長20.24%。

整體來看，全國水泥價格已出現(xiàn)回升態(tài)勢，特別是一路下跌的華東地區(qū)也已經(jīng)企穩(wěn)，若占水泥需求30%以上的房地產(chǎn)投資能夠不斷走出低谷，將為水泥市場注入一劑強(qiáng)心針。水泥板塊迎來投資機(jī)會。

固定資產(chǎn)投資增速加快

今年1－4月份，我國完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資37082億元，同比增長30.5%，較去年同期上漲了4.8個百分點，環(huán)比增速提高1.9個百分點，繼續(xù)保持快速增長。

從施工和新開工項目情況看，我國累計施工項目172473個，同比增加34597個；施工項目計劃總投資248893億元，同比增長29.8%；新開工項目86420個，同比增加26744個；新開工項目計劃總投資36797億元，同比增長90.7%。

1－4月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資7290億元，同比增長4.9%，增幅比1－3月提高0.8個百分點，比去年同期回落27.2個百分點。其中，商品住宅完成投資5114億元，同比增長3.4%，比1－3月提高0.2個百分點，比去年同期回落31.8個百分點，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為70.2%。地產(chǎn)投資在政策暖風(fēng)頻吹之下隱現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。

產(chǎn)量初具旺季特征

受投資持續(xù)拉動和樓市回暖的積極影響，4月份全國共生產(chǎn)水泥14677.55萬噸，同比增長12.88%，環(huán)比增長20.24%。水泥生產(chǎn)繼續(xù)保持旺盛勢頭，顯示出旺季特征。

分地區(qū)來看，西南和西北地區(qū)的水泥產(chǎn)量累計增幅分別為27.8%和23.1%，繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。中南和東北地區(qū)的水泥產(chǎn)量增幅分別為18.7%和16.6%，市場持續(xù)上升。華北和華東地區(qū)的水泥產(chǎn)量增幅為7.1%和4.8%，延續(xù)低速增長局面。

今年一季度，全國水泥固定資產(chǎn)投資233.97億元，比去年同期增長了110.45%。高達(dá)三位數(shù)的增幅使我們在樂觀看好水泥市場未來的同時也多了一份隱憂。

分地區(qū)來看，水泥固定資產(chǎn)投資增速較高的地區(qū)主要是西北和西南地區(qū)，其中寧夏增速為1878.9%，為全國第一，其次為青海、內(nèi)蒙古、四川、重慶等地。在這些地區(qū)，水泥行業(yè)過高的利潤吸引了大量的本地和外地資本。區(qū)域高企的價格能否繼續(xù)維持還得看基建投資項目能否及時展開，短期看這些地區(qū)的水泥市場前景仍然不錯。東部地區(qū)的水泥固定資產(chǎn)投資增速較慢，如果這些地區(qū)的房地產(chǎn)市場能夠企穩(wěn)恢復(fù)的話，那么這些地區(qū)的水泥產(chǎn)品的提價意愿會更強(qiáng)。

水泥板塊迎來投資機(jī)會

今年水泥市場的需求遠(yuǎn)超預(yù)期，但市場價格卻沒有再現(xiàn)去年同期的風(fēng)采，主要是市場供給壓力所致——去年水泥新增產(chǎn)能過大，盡管市場需求有了較大增長，但水泥的供給量增長過快，為了保市場份額，企業(yè)不敢輕易提價。

整體來看，全國水泥價格出現(xiàn)回升態(tài)勢，特別是一路下跌的華東地區(qū)也已經(jīng)企穩(wěn)，若占水泥需求30%以上的房地產(chǎn)投資能夠不斷走出低谷，將為水泥市場注入一劑強(qiáng)心針。

值得注意的是，一年來一直處于高價位的四川水泥市場，由于面臨外地水泥進(jìn)入量過大以及本地企業(yè)產(chǎn)能今年將陸續(xù)投放市場的影響，進(jìn)入5月份后，水泥價格頂部被提前擊穿。未來中西部水泥價格變化仍要看地區(qū)水泥供需的力量對比情況。

從近期走勢來看(4月14日－5月14日)，水泥板塊整體漲幅為12.6%，沒有超越大盤21.3%的漲幅。我們認(rèn)為目前水泥行業(yè)整體景氣度向好，2009年21倍的PE估值并不算高。水泥板塊短期沒有走贏大盤是因為市場資金主要流向估值偏低的銀行、地產(chǎn)等大盤股。但基于我們對整個水泥行業(yè)盈利水平在2009年還會有明顯提高的判斷，我們認(rèn)為該板塊目前在估值上仍有吸引力，維持“增持”評級。尤其是下半年，如果水泥價格大范圍上漲的話，水泥企業(yè)的業(yè)績可能會超過市場預(yù)期。整體來看，近一個月表現(xiàn)較好的水泥個股主要是受概念和題材炒作的基本面較差的水泥股，投資者希望獲得一些借題材炒作帶來的短期收益。

我們?nèi)匀痪S持前期在年報綜述中的觀點。投資者要關(guān)注行業(yè)內(nèi)全國性的龍頭公司，規(guī)模布局可使其享受到行業(yè)復(fù)蘇過程中高于同業(yè)的收益，特別是東部房地產(chǎn)市場復(fù)蘇后對于已處于價格谷底的水泥企業(yè)而言可能會有更多的提升空間。

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