??? 聯(lián)合證券2日發(fā)布投資報(bào)告，維持對水泥行業(yè)的"增持"評級，具體分析如下:
1)近期業(yè)內(nèi)對長三角水泥"供過于求"的表述,1―4 月全國水泥行業(yè)91.72%的投資增長以及4 月底以來四川水泥價(jià)格超預(yù)期下跌，引發(fā)了資本市場對水泥行業(yè)未來可能出現(xiàn)全面供給過剩的擔(dān)憂。
2)聯(lián)合證券的看法:首先，長三角地區(qū)(尤其是浙江)04 年以來就一直存在不同程度的水泥供過于求現(xiàn)象，并非剛出現(xiàn)的新情況，市場無需對此增加新的憂慮。其次，1―4 月水泥行業(yè)投資增速確實(shí)超預(yù)期，但聯(lián)合證券認(rèn)為部分原因是去年在建生產(chǎn)線的延續(xù)，預(yù)計(jì)隨著續(xù)建項(xiàng)目的逐漸完成，行業(yè)投資增速未來可能回落。再考慮到今年新建生產(chǎn)線帶純低溫余熱電站的比例進(jìn)一步提升，實(shí)際新建產(chǎn)能增速應(yīng)小于投資增速。
3)歷史統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，年度水泥行業(yè)投資和建成投產(chǎn)產(chǎn)能變動(dòng)幅度出現(xiàn)過不一致的情況:04 年新增產(chǎn)能增幅遠(yuǎn)大于行業(yè)投資增幅，而05,06 年新增產(chǎn)能降幅又大于行業(yè)投資降幅，因此不能將二者簡單等同。
4)據(jù)中國水泥協(xié)會的初步統(tǒng)計(jì)，08 年在建未完工的熟料生產(chǎn)線有88條，熟料產(chǎn)能約1 億噸，加上今年一季度新開工建設(shè)的30 多條線，預(yù)計(jì)09 年全年投產(chǎn)的產(chǎn)能和08 年持平(08 年建成投產(chǎn)熟料線120 條，水泥產(chǎn)能約2 億噸)。如果再考慮到可能產(chǎn)生的統(tǒng)計(jì)遺漏，預(yù)計(jì)全年投產(chǎn)水泥產(chǎn)能不超過2.5 億噸，比去年增長約25%。
5)今年以來固定資產(chǎn)投資快速增長，水泥需求增長超出原先預(yù)期:前4 個(gè)月水泥產(chǎn)量同比增長13%，預(yù)計(jì)全年在10%以上。在需求強(qiáng)勁的情況下，2.5 億噸的新增產(chǎn)能依然能被較好地消化:聯(lián)合證券的計(jì)算顯示，當(dāng)全年水泥需求(產(chǎn)量)增長超過12%時(shí)，新增需求將大于新增供給，行業(yè)景氣度將比08 年回升。
6)再者，分區(qū)域看，1―4 月東北,華東,中南地區(qū)水泥行業(yè)投資增速低于全國平均，未來供需形勢更加樂觀些。聯(lián)合證券維持對行業(yè)的"增持"評級，依然重點(diǎn)推薦需求受房地產(chǎn)投資回暖拉動(dòng)較大,新增供給壓力較小的中東部公司―海螺水泥,塔牌集團(tuán),冀東水泥,華新水泥。
1)近期業(yè)內(nèi)對長三角水泥"供過于求"的表述,1―4 月全國水泥行業(yè)91.72%的投資增長以及4 月底以來四川水泥價(jià)格超預(yù)期下跌，引發(fā)了資本市場對水泥行業(yè)未來可能出現(xiàn)全面供給過剩的擔(dān)憂。
2)聯(lián)合證券的看法:首先，長三角地區(qū)(尤其是浙江)04 年以來就一直存在不同程度的水泥供過于求現(xiàn)象，并非剛出現(xiàn)的新情況，市場無需對此增加新的憂慮。其次，1―4 月水泥行業(yè)投資增速確實(shí)超預(yù)期，但聯(lián)合證券認(rèn)為部分原因是去年在建生產(chǎn)線的延續(xù)，預(yù)計(jì)隨著續(xù)建項(xiàng)目的逐漸完成，行業(yè)投資增速未來可能回落。再考慮到今年新建生產(chǎn)線帶純低溫余熱電站的比例進(jìn)一步提升，實(shí)際新建產(chǎn)能增速應(yīng)小于投資增速。
3)歷史統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，年度水泥行業(yè)投資和建成投產(chǎn)產(chǎn)能變動(dòng)幅度出現(xiàn)過不一致的情況:04 年新增產(chǎn)能增幅遠(yuǎn)大于行業(yè)投資增幅，而05,06 年新增產(chǎn)能降幅又大于行業(yè)投資降幅，因此不能將二者簡單等同。
4)據(jù)中國水泥協(xié)會的初步統(tǒng)計(jì)，08 年在建未完工的熟料生產(chǎn)線有88條，熟料產(chǎn)能約1 億噸，加上今年一季度新開工建設(shè)的30 多條線，預(yù)計(jì)09 年全年投產(chǎn)的產(chǎn)能和08 年持平(08 年建成投產(chǎn)熟料線120 條，水泥產(chǎn)能約2 億噸)。如果再考慮到可能產(chǎn)生的統(tǒng)計(jì)遺漏，預(yù)計(jì)全年投產(chǎn)水泥產(chǎn)能不超過2.5 億噸，比去年增長約25%。
5)今年以來固定資產(chǎn)投資快速增長，水泥需求增長超出原先預(yù)期:前4 個(gè)月水泥產(chǎn)量同比增長13%，預(yù)計(jì)全年在10%以上。在需求強(qiáng)勁的情況下，2.5 億噸的新增產(chǎn)能依然能被較好地消化:聯(lián)合證券的計(jì)算顯示，當(dāng)全年水泥需求(產(chǎn)量)增長超過12%時(shí)，新增需求將大于新增供給，行業(yè)景氣度將比08 年回升。
6)再者，分區(qū)域看，1―4 月東北,華東,中南地區(qū)水泥行業(yè)投資增速低于全國平均，未來供需形勢更加樂觀些。聯(lián)合證券維持對行業(yè)的"增持"評級，依然重點(diǎn)推薦需求受房地產(chǎn)投資回暖拉動(dòng)較大,新增供給壓力較小的中東部公司―海螺水泥,塔牌集團(tuán),冀東水泥,華新水泥。