??? 天相投顧認(rèn)為，基建投資的擴(kuò)大使葛洲壩? （600068，收盤價(jià)11.40元）水利承包業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢將得充分發(fā)揮，同時(shí)為公司全面進(jìn)入基建各領(lǐng)域提供良好機(jī)遇。另外，公司中期業(yè)績有望延續(xù)一季度的快速增長，股價(jià)具有明顯的估值優(yōu)勢。

水電施工業(yè)務(wù)前景廣闊

??? 基建投資擴(kuò)大有利于公司充分發(fā)揮水電承包業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢：公司在我國水利水電工程承包領(lǐng)域具有寡頭壟斷地位，2008年全國水電裝機(jī)容量增加2570萬千瓦，葛洲壩市場份額約為31%，較此前的1/4有了明顯的提升。此外根據(jù)《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》，到2020年全國水電裝機(jī)容量計(jì)劃達(dá)到3億千瓦，較2008年末增加76.5%，涉及總投資額超過9000億元，水電施工業(yè)務(wù)前景廣闊。

??? 4萬億投資是公司全面進(jìn)入基建各領(lǐng)域的契機(jī)。天相投顧認(rèn)為，國家基建投資規(guī)模迅速的擴(kuò)大，將成為公司全面進(jìn)入鐵路、市政等領(lǐng)域的契機(jī)。2009年一季度，公司新簽國內(nèi)非水電施工項(xiàng)目超過30億元，占同期全部訂單的26.9%。據(jù)測算，截至一季度末，公司合同儲備達(dá)到850億元，可滿足4年以上的生產(chǎn)需求，豐富的合同儲備將成為公司業(yè)績增長的最大保障。

二季度或延續(xù)快速增長

??? 公司2008年末、2009年初先后有荊門子陵、當(dāng)陽、興山三條生產(chǎn)線投產(chǎn)，截至目前水泥產(chǎn)能已經(jīng)超過1100萬噸；嘉魚、宜城兩項(xiàng)目全面建設(shè)，有望于年內(nèi)建成，2009年末公司水泥產(chǎn)能將達(dá)到1500萬噸，同比增長約90%；京山、老河口兩個項(xiàng)目的前期工作已經(jīng)開始，預(yù)計(jì)將于2010年投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能400萬噸。天相投顧預(yù)計(jì)，公司2009年水泥產(chǎn)能將擴(kuò)張90%，未來兩年水泥銷售業(yè)務(wù)復(fù)合增長率在60%左右。

??? 公司一季度經(jīng)營狀況好于預(yù)期，目前訂單飽滿，預(yù)計(jì)二季度仍有望延續(xù)快速增長的趨勢，但部分業(yè)務(wù)毛利率可能會因新產(chǎn)能的投放出現(xiàn)回落。除了建筑施工和水泥銷售業(yè)務(wù)外，公司還涉足公路運(yùn)營、水力發(fā)電、民爆、房地產(chǎn)等毛利率相對較高的行業(yè)，實(shí)施了多元化戰(zhàn)略。

??? 天相投顧小幅上調(diào)公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2009年、2010年EPS分別為0.64元和0.82元，調(diào)整幅度分別為0.07元和0.08元，對應(yīng)的動態(tài)PE為18倍和14倍，具有明顯的估值優(yōu)勢，維持“增持”的評級。同時(shí)預(yù)計(jì)葛洲壩2009年中期凈利潤約5.2億元，EPS為0.31元。