??? 房地產開發投資1-6月份累計同比增長10%

??? 6月份最新數據顯示，09年房地產開發投資同比增速逐月上升，1-6月份同比增長10%；

??? 房地產新開工面積1-6月同比下滑10%，但6月單月同比增長12%，環比增長57%

??? 6月份最新數據顯示，房地產新開工面積1-6月累計同比下滑10%，但是從單月數據來看，6月同比增長12%(相對于5月份同比下滑18%)，環比增長57%(相對于5月份環比增長0.8%)

??? 第一，6月份新開工面積數據符合我們中期策略報告觀點：新開工面積最快可能在2季度末見底回升

??? 我們在中期策略報告中曾提出，無論從歷史經驗還是實證統計，房地產開發投資在今年3、4月份度已見底，新開工面積最快有望在2季度末見底回升；從6月份最新數據來看，符合我們前期的預測，無論是看同比數據、環比環比數據還是絕對量數據，拐點均比較明確。

??? 第二，房地產耗用水泥占比較大的長三角目前重回市場底部，珠三角蓄勢待發

??? 長三角重回市場底部：4月在浙江省執行三次“限產保價”的前提下，長三角價格有所抬頭，但在最后一次“限產”失敗后，價格又陸續出現回落，重新回到市場底部，處在盈虧平衡線附近；目前企業產能利用率僅在50%-60%；對長三角市場后續判斷仍然維持前期觀點：1、從供給來看，長三角目前仍處在產能絕對過剩比較嚴重的狀況，目前在建生產線3條(對應產能增速4%)，而發改委也明確表示禁止在長三角再建新線，未來新增產能很少；2、從需求來看，市場的回暖取決于房地產，真正良性提價應等到需求持續啟動，去產能化結束的時候；3、去產能化和房地產新開工耗用水泥需要一個過程，我們判斷隨著步入下半年旺季，長三角行情啟動會較慢且幅度較小，但是長期向好的趨勢不變。

??? 珠三角地區蓄勢待發：雖然受持續的雨水天氣影響，廣東省水泥價格始終保持平穩，顯示了需求的穩定；從當地調研情況來看，由于水泥庫位較低，再加上廣西的水泥受暴雨影響進入減少，部分企業似又有上調價格的念頭，但卻遲遲沒有做出調整，估計是考慮到淡季的因素；我們判斷，7月廣東省行情多數以平穩為主，隨著雨季的結束和房地產新開工的啟動，8月以后價格有望步入上升通道。

??? 第三，房地產新開工面積的反轉將主要提升東部水泥股的估值

??? 我們在中期策略報告中曾提到：從行業需求來看，基建難以帶來超預期繼續提升行業估值，房地產有望帶來驚喜；綜合邊際供需情況來看，西部地區超預期因素在減少，東部超預期因素在增加。

??? 對于房地產耗用水泥占比較大的長三角和珠三角地區，水泥需求底部的啟動都取決于房地產新開工面積的回暖；房地產新開工面積的拐點也意味著長三角和珠三角水泥需求的拐點；對于區域需求處在拐點，公司業績處在拐點上的海螺水泥[47.05 1.60%]和塔牌集團[16.08 1.39%]應享有估值溢價。

??? 我們仍然維持對海螺水泥和塔牌集團“推薦”的投資評級。