??? 行業背景:2008年11月5日,國務院常務會議出臺了進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施,其中對水泥行業的政策利好主要體現在以下三個方面:1、擴大投資拉動水泥需求,2、繼續促進節能減排、結構調整,3、減輕稅負。

??? 相關上市公司分析:

??? 宏源證券分析師劉書臻將水泥需求簡化為兩類領域:A類為在反周期政策性投資拉動下,水泥需求有望增長的領域,包括基建、農村建設和城市公共建筑;B類是在經濟下行周期的背景下需求減弱的領域,包括商品房和工業領域。出于謹慎考慮,將A類需求占比設為60%,B類需求設為40%。而交通部投資規劃中25%的同比增速可以代表A類領域。考慮到新增投資的最終落實過程中可能會有其他損耗,將2009年A類領域水泥需求的同比增速設為20%。對于B類需求,按公司房地產行業分析師提供的商品房投資增速(-6%)估算。基于以上假設,估算2009年水泥需求增速將不低于7.0%。2008年水泥產量按14.3億噸(較2007年增長5%)計,2009年水泥新增需求量將在1億噸以上。

??? 同時,政府擴大投資要有一個逐步落實的過程,預計對水泥需求的拉動到2009年第二季度才能有明顯的體現。落后產能淘汰多集中在歲末年初,而第一季度本就是水泥行業的淡季。預計水泥行業景氣在2008年第四季度見底,2009年第一季度開始恢復、第二季度明顯回升。

??? 水泥生產線的輻射范圍有限,較為封閉的市場有利于龍頭企業通過規模優勢取得市場定價權。出于各方面原因,外部企業新進這些市場的難度較高,大部分當地的龍頭企業依然是各自地區新建產能的主角。穩定的市場結構使龍頭企業間競爭較為溫和。

??? 受益于較為封閉的市場和較高的市場份額,西北、華北地區水泥龍頭企業的市場地位比較穩固,并有望進一步提升。相應的上市公司有冀東水泥、賽馬實業、祁連山和天山股份。另外這些公司都擁有或即將擁有央企背景,將有助于真正分享到保增長政策帶來的利好。

??? 四川、湖南并沒有真正意義上的本土龍頭,眾多的外來大型水泥企業在兩地迅速擴張產能以爭奪即將釋放的水泥需求。這一過程中難免出現群體非理性的過度擴產。福建省也沒有真正具有市場領導力的龍頭,而且處在西江沿岸、長江下游水泥生產基地的輻射范圍內。山東省水泥龍頭(山水和中聯)并未在A股上市。湖北和兩廣地區主要企業已經基本成形,但便利的水運條件、豐富而廣泛的石灰石礦山資源使區域市場開放程度較高,不利于龍頭企業形成穩定的定價權。